{"id":109297,"date":"2019-12-11T15:49:25","date_gmt":"2019-12-11T18:49:25","guid":{"rendered":"https:\/\/duploexpresso.com\/?p=109297"},"modified":"2019-12-11T15:49:25","modified_gmt":"2019-12-11T18:49:25","slug":"china-move-uma-peca-do-xadrez-quem-vencera-a-guerra-das-moedas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/duploexpresso.com\/?p=109297","title":{"rendered":"China move uma pe\u00e7a do xadrez. Quem vencer\u00e1 a guerra das moedas?"},"content":{"rendered":"

Por Gustavo Galv\u00e3o<\/strong><\/em><\/p>\n

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No m\u00eas de outubro deste ano, a China anunciou mais um passo\u00a0<\/span>para a abertura de seu mercado financeiro facilitando a aquisi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica por estrangeiros. Antes mesmo de conhecer detalhes, alguns analistas, que vaticinam a fal\u00eancia do d\u00f3lar, j\u00e1 se apressaram a anunciar o fim da hegemonia da moeda estadunidense. A realidade por\u00e9m \u00e9 mais complexa.<\/span><\/p>\n

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Ao contr\u00e1rio desses analistas, as pessoas comuns normalmente veem as moedas, especialmente as moedas internacionais, como entidades relativamente imut\u00e1veis. Certamente, dentro do horizonte de uma vida humana, as moedas n\u00e3o mudam muito de status em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s outras. Normalmente, a hist\u00f3ria das moedas \u00e9 muito mais longa do que de um homem. Essa proposi\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 v\u00e1lida para o Brasil. Um brasileiro com mais 40 anos j\u00e1 conviveu com pelo menos 5 moedas. Mas h\u00e1 25 anos temos a mesma moeda.<\/span><\/p>\n

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Aspecto importante em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s moedas, e que n\u00e3o \u00e9 estudado pela teoria econ\u00f4mica, \u00e9 a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda. Qualquer cidad\u00e3o sabe e afirma que o d\u00f3lar, o euro, o iene e a libra esterlina s\u00e3o moedas fortes. Outras, como o real, n\u00e3o s\u00e3o consideradas fortes. Afinal a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda \u00e9 um atributo relativo. Uma \u00e9 forte em rela\u00e7\u00e3o a outra.<\/span><\/p>\n

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Geralmente, os cidad\u00e3os dos pa\u00edses de moeda forte se orgulham disso. Talvez algo importante passe despercebido: o Poder Estatal e as elites dirigentes e empresariais dos pa\u00edses de moeda forte lutam para que suas moedas sejam cada vez mais fortes. Isso \u00e9 um grande valor para eles, porque o poder econ\u00f4mico e, portanto, pol\u00edtico do Estado, de suas classes dirigentes e de todos que possuem ativos, riqueza, denominados nessa moeda \u00e9 t\u00e3o maior quando mais forte ela seja.<\/span><\/p>\n

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Apesar da import\u00e2ncia disso tudo, n\u00e3o h\u00e1 uma defini\u00e7\u00e3o precisa e muito menos uma teoria sobre o que seja e, principalmente, o que determina a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda. Em termos simplificados a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda est\u00e1 relacionada com a perspectiva de preserva\u00e7\u00e3o do valor dessa moeda em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s outras e \u00e0s mercadorias em geral. Ou seja, espera-se dela baixo risco de desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial e de infla\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n

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Feita essa introdu\u00e7\u00e3o, voltemos a nossa pergunta original: \u201cQuem vencer\u00e1 a guerra das moedas?\u201d Talvez antes tenhamos que responder se realmente existe uma guerra de moedas.<\/span><\/p>\n

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Como assinalamos, os Estados Nacionais e suas elites dirigentes e empresariais sempre lutam por manter o valor elevado de sua moeda em rela\u00e7\u00e3o a outras. Isso j\u00e1 ajudaria a entender que, em algum n\u00edvel, sempre h\u00e1 algum tipo de guerra de moedas.<\/span><\/p>\n

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Na pr\u00e1tica, por\u00e9m, passam-se d\u00e9cadas sem que haja disputas de moedas, porque normalmente \u00e9 muito dif\u00edcil o mundo conviver em paz quando h\u00e1 duas moedas com import\u00e2ncia semelhante. Na maior parte do tempo, convivemos com uma moeda hegem\u00f4nica que corre nenhum risco de ser desbancada por outra; portanto, a guerra de moedas \u00e9 um fen\u00f4meno que acontece poucas vezes em cada s\u00e9culo. Usualmente uma vez apenas, e quase sempre \u00e9 acompanhada por guerras armadas.<\/span><\/p>\n

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Quando a lideran\u00e7a de econ\u00f4mica de uma pot\u00eancia hegem\u00f4nica \u00e9 desafiada, costuma tamb\u00e9m ser desafiada a lideran\u00e7a de sua moeda. N\u00e3o h\u00e1 d\u00favidas de que hoje estamos em meio a uma nova guerra econ\u00f4mica. N\u00e3o apenas entre EUA e China, mas participa tamb\u00e9m a Uni\u00e3o Europeia. Essas tr\u00eas pot\u00eancias t\u00eam as moedas mais fortes do planeta, que ir\u00e3o disputar a hegemonia na pr\u00f3xima d\u00e9cada. Qual ficar\u00e1 mais forte? O d\u00f3lar ser\u00e1 superado pelo iuan ou pelo euro?<\/span><\/p>\n

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Para tentar responder a essas perguntas, temos que explicar que fatores determinam a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda.<\/span><\/p>\n

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Antes de detalhar esse assunto, temos que ressaltar que, em uma situa\u00e7\u00e3o de incontest\u00e1vel poder militar, a prevalecente hegemonia monet\u00e1ria do pa\u00eds hegem\u00f4nico n\u00e3o pode ser contestada de forma eficaz, porque o pa\u00eds militarmente mais forte pode impor politicamente condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas ao pa\u00eds militarmente mais fraco, que impedir\u00e3o que a moeda deste supere a do pa\u00eds mais forte. Apesar disso, a supremacia militar n\u00e3o \u00e9 suficiente para tornar uma moeda hegem\u00f4nica. H\u00e1 condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas que precisam ser satisfeitas.<\/span><\/p>\n

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Essas condi\u00e7\u00f5es s\u00e3o as mesmas que determinam a vantagem de uma moeda sobre a outra, em uma situa\u00e7\u00e3o em que dois pa\u00edses est\u00e3o em situa\u00e7\u00e3o de equil\u00edbrio militar, como a que ocorre hoje, pela primeira vez desde 1991. As condi\u00e7\u00f5es s\u00e3o essas:<\/span><\/p>\n

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1) fluxo comercial, de servi\u00e7os e de rendas altamente superavit\u00e1rio. Esse caso \u00e9 o mais geral e sustent\u00e1vel a longo prazo. Mas ele \u00e9 mediado ou relativizado a curto e m\u00e9dio prazo pelas condi\u00e7\u00f5es 2, 3 e 4, respectivamente, em caso de bonan\u00e7a, normalidade e crise financeira;<\/span><\/p>\n

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2) em situa\u00e7\u00f5es de euforia financeira, uma grande diferen\u00e7a de valoriza\u00e7\u00e3o e atra\u00e7\u00e3o de investimentos entre os pa\u00edses nos mercados acion\u00e1rio, imobili\u00e1rio e ou de d\u00edvida corporativa pode fazer a diferen\u00e7a para determinar a rela\u00e7\u00e3o de \u201cfor\u00e7a\u201d entre as moedas fortes, no curto e m\u00e9dio prazo. Esse fen\u00f4meno contribuiu para sustentar o d\u00f3lar forte na \u00faltima d\u00e9cada. Mas parece estar se esgotando;<\/span><\/p>\n

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3) na aus\u00eancia de euforia financeira, uma rela\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel de risco-retorno da d\u00edvida p\u00fablica pode ser importante para determinar a \u201cfor\u00e7a\u201d relativa entre as moedas fortes. \u00c9 nesse ponto que alguns analistas veem a abertura financeira da d\u00edvida p\u00fablica chinesa como uma amea\u00e7a ao d\u00f3lar no curto prazo, caso os mercados chineses de d\u00edvida sejam abertos para investimento estrangeiro.<\/span><\/p>\n

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Essa hip\u00f3tese decorre do fato, na situa\u00e7\u00e3o atual, da rela\u00e7\u00e3o risco-retorno da d\u00edvida p\u00fablica chinesa ser extremamente favor\u00e1vel, porque os juros l\u00e1 s\u00e3o mais altos e, al\u00e9m disso, h\u00e1 perspectiva de valoriza\u00e7\u00e3o da moeda chinesa a m\u00e9dio e longo prazo. Em raz\u00e3o disso, se os chineses realmente abrirem o mercado de d\u00edvida p\u00fablica para o estrangeiro, haver\u00e1, sim, uma incr\u00edvel enxurrada de capital para a China.<\/span><\/p>\n

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Mas isso n\u00e3o resolve a quest\u00e3o, ou seja, essa muito prov\u00e1vel enxurrada de capital para a China, para aplica\u00e7\u00e3o em d\u00edvida p\u00fablica, pode amea\u00e7ar o d\u00f3lar a curto ou m\u00e9dio prazo para os EUA?<\/span><\/p>\n

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A resposta \u00e9 n\u00e3o. Os chineses s\u00e3o altamente superavit\u00e1rios em seu balan\u00e7o de pagamento com o exterior h\u00e1 d\u00e9cadas, e isso nunca amea\u00e7ou o d\u00f3lar. Inclusive, o Governo Trump teria interesse que houvesse uma desvaloriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda chinesa para que aumentasse a competitividade da ind\u00fastria estadunidense.<\/span><\/p>\n

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De fato, desvaloriza\u00e7\u00f5es circunstanciais das moedas n\u00e3o afetam a for\u00e7a de uma moeda. E para refor\u00e7ar nosso argumento, a orienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica de desenvolvimento industrial chinesa faria o poss\u00edvel para impedir que houvesse qualquer desvaloriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar em rela\u00e7\u00e3o a sua moeda, por isso que compram tantos d\u00f3lares h\u00e1 d\u00e9cadas.<\/span><\/p>\n

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Em resumo, o d\u00f3lar n\u00e3o se desvaloriza, em primeiro lugar, porque a China n\u00e3o quer que isso aconte\u00e7a. Ali\u00e1s, nem a China nem ningu\u00e9m. \u00c9 por isso que os europeus colocaram suas taxas de juros a taxas in\u00e9ditas abaixo de zero.<\/span><\/p>\n

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Os analistas que torcem para que d\u00f3lar se desvalorize precisam explicar porque e quando algum pa\u00eds vai desejar que isso aconte\u00e7a. Mas, como argumento did\u00e1tico, para explicar porque o d\u00f3lar \u00e9 t\u00e3o forte, vamos supor que os chineses no futuro pr\u00f3ximo desejem valorizar o iuan em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, ou melhor, valorizar mais do que os EUA desejariam, chegando at\u00e9 mesmo a causar infla\u00e7\u00e3o nos EUA.<\/span><\/p>\n

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Nos anos 70, aconteceu o fen\u00f4meno da combina\u00e7\u00e3o da valoriza\u00e7\u00e3o do marco alem\u00e3o e do iene, acrescidas pela valoriza\u00e7\u00e3o de commodities puxadas pelo petr\u00f3leo. Esses fatos contribu\u00edram para o aumento da infla\u00e7\u00e3o nos EUA. Mas o d\u00f3lar n\u00e3o foi efetivamente amea\u00e7ado como moeda hegem\u00f4nica, porque, quando a infla\u00e7\u00e3o atingiu n\u00edveis mais elevados, o banco central dos Estados Unidos da Am\u00e9rica (EUA), o Fed, deu um grande aumento na taxa de juros, o que rapidamente criou uma crise econ\u00f4mica global e valorizou o d\u00f3lar em rela\u00e7\u00e3o a todas as outras moedas e commodities.<\/span><\/p>\n

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Os EUA podem fazer isso, novamente, hoje e daria certo outra vez, ao menos no curto prazo. Para entender isso, temos que compreender o que determina a for\u00e7a relativa entre as moedas em situa\u00e7\u00f5es de crise financeira.<\/span><\/p>\n

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4) em situa\u00e7\u00e3o de crise financeira, rela\u00e7\u00e3o de \u201cfor\u00e7a\u201d entre duas moedas fortes depende da quantidade de d\u00edvida total no mundo denominada na sua moeda. Nesse indicador, o d\u00f3lar ganha de lavada de qualquer outra moeda. Em uma situa\u00e7\u00e3o de crise financeira, causada por uma eleva\u00e7\u00e3o de juros pelo Fed, o d\u00f3lar vai se valorizar porque todo mundo vai ter que correr atr\u00e1s da moeda necess\u00e1ria para se pagar suas d\u00edvidas, que est\u00e3o na maioria denominadas em d\u00f3lar. Foi assim que os norte-americanos retomaram sua hegemonia inconteste nos anos 80.<\/span><\/p>\n

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O problema deles \u00e9 que hoje o maior concorrente econ\u00f4mico n\u00e3o \u00e9 um protetorado militar, como s\u00e3o o Jap\u00e3o e a Alemanha. Portanto, o problema dos EUA n\u00e3o seria manter o d\u00f3lar forte provocando crise financeira no mundo, o problema seria manter a competitividade da sua ind\u00fastria ap\u00f3s a valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar decorrente da crise financeira sem a colabora\u00e7\u00e3o da China e Europa.<\/span><\/p>\n

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Ou seja, o problema dos EUA n\u00e3o seria manter o d\u00f3lar forte atrav\u00e9s de produ\u00e7\u00e3o de crise, o problema seria como sair da crise mantendo uma ind\u00fastria forte e ao mesmo tempo uma estabilidade cooperativa no com\u00e9rcio internacional, como tanto deseja o sistema financeiro ocidental.<\/span><\/p>\n

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A sa\u00edda da crise econ\u00f4mica do in\u00edcio dos anos 80 causada pelo aumento dos juros norte-americanos foi feita atrav\u00e9s do Acordo de Plaza, em que o Jap\u00e3o e a Alemanha aceitaram passivamente cooperar para desvalorizar o d\u00f3lar mantendo taxas de juros superiores \u00e0s estadunidenses.<\/span><\/p>\n

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Na crise de 2008, foi criado um novo grupo, com os 20 mais importantes economias do mundo, o G-20, para coordenar a coopera\u00e7\u00e3o financeira e comercial para ajudar os EUA e a Europa a sa\u00edrem da crise financeira.<\/span><\/p>\n

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Haver\u00e1 clima e disposi\u00e7\u00e3o, na China e na Europa principalmente, para essa pol\u00edtica novamente, caso o mundo entre em uma nova crise financeira iniciada nos EUA? Possivelmente sim, mas a custos provavelmente mais altos, diplomaticamente entendido.<\/span><\/p>\n

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Concluindo:<\/strong><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a01) n\u00e3o h\u00e1 risco de colapso do d\u00f3lar de imediato, mesmo com um superinfluxo de capital para a China para aproveitar a \u00f3tima rela\u00e7\u00e3o custo-benef\u00edcio dos ativos de d\u00edvida p\u00fablica chinesa;<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a02) isso poderia ser um problema apenas se os chineses pararem de comprar os d\u00f3lares excedentes a uma taxa de c\u00e2mbio relativamente fixa como fazem hoje;<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a03) e s\u00f3 aconteceria em raz\u00e3o de uma poss\u00edvel decis\u00e3o chinesa de abandonar sua ind\u00fastria barata por deixar o iuan valorizar;<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a04) a m\u00e9dio prazo, a infla\u00e7\u00e3o causada por essa decis\u00e3o chinesa poderia causar infla\u00e7\u00e3o indesej\u00e1vel nos EUA;<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a05) se acontecer, basta aos norte-americanos puxarem os juros e colocarem a economia mundial em crise, para controlarem a infla\u00e7\u00e3o e restabelecerem a preval\u00eancia do d\u00f3lar;<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a06) esse movimento pode trazer dor aos EUA, mas tamb\u00e9m poderia causar dor \u00e0 China.<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a07) A comunh\u00e3o de interesses na solu\u00e7\u00e3o da crise pode levar a China a cooperar novamente com os EUA para sa\u00edda da crise, mantendo a preval\u00eancia do d\u00f3lar como moeda hegem\u00f4nica, como j\u00e1 aconteceu duas vezes nos \u00faltimos 40 anos (a primeira vez com Jap\u00e3o e Alemanha).<\/span><\/p>\n

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Quer dizer ent\u00e3o que \u00e9 imposs\u00edvel superar a hegemonia do d\u00f3lar? N\u00e3o. H\u00e1 situa\u00e7\u00f5es em que isso pode acontecer.<\/strong><\/p>\n

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O d\u00f3lar pode ser superado por exemplo de uma forma similar \u00e0quela que aconteceu com a libra esterlina. Se os chineses ou europeus, ap\u00f3s a crise financeira, em vez de manterem juros acima do Ocidente, mantiverem abaixo e tomarem o mercado de empr\u00e9stimos internacionais dos bancos estadunidenses, poder\u00e1, com o tempo, superar a d\u00f3lar como principalmente moeda indexando a d\u00edvida externa internacional.<\/span><\/p>\n

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Nesse caso, quando houver uma nova crise financeira internacional, os capitais n\u00e3o v\u00e3o mais fugir para o d\u00f3lar, mas sim para o iuan ou o euro. Ou seja, o que amea\u00e7a o d\u00f3lar n\u00e3o \u00e9 os ocidentais comprarem d\u00edvida chinesa, como sugerem alguns analistas, mas o ocidente tomar emprestado em iuan.<\/span><\/p>\n

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Por\u00e9m, isso n\u00e3o significa que a abertura do mercado chin\u00eas de d\u00edvida n\u00e3o sejam um passo importante nessa dire\u00e7\u00e3o. Provavelmente \u00e9, porque se os chineses abrirem seu mercado de d\u00edvida p\u00fablica e n\u00e3o desejarem acumular ainda mais reservas em d\u00f3lar de baixa remunera\u00e7\u00e3o, ter\u00e3o que reduzir suas taxas de juros internas, estimulando seus bancos internos a pedirem ao governo mais liberdade para emprestarem ao exterior.<\/span><\/p>\n

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Mas todo esse processo demoraria muitos anos, a menos que aconte\u00e7a um fen\u00f4meno de grande impacto na economia mundial que leve a China a realizar imensos volumes de empr\u00e9stimos em iuan para pa\u00edses importantes.<\/span><\/p>\n

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No caso da ascens\u00e3o do d\u00f3lar frente \u00e0 libra, esse fen\u00f4meno foi a Primeira Guerra Mundial. Por enquanto, n\u00e3o h\u00e1 um fen\u00f4meno semelhante em vista, portanto o d\u00f3lar deve continuar liderando, ainda por um bom tempo.<\/span><\/p>\n

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Gustavo Galv\u00e3o,<\/strong> Doutor em Economia, autor de As 21 li\u00e7\u00f5es das Finan\u00e7as Funcionais e da Teoria do Dinheiro Moderno (MMT).<\/span><\/p>\n

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Aspecto importante em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s moedas, e que n\u00e3o \u00e9 estudado pela teoria econ\u00f4mica, \u00e9 a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda. Qualquer cidad\u00e3o sabe e afirma que o d\u00f3lar, o euro, o iene e a libra esterlina s\u00e3o moedas fortes. Outras, como o real, n\u00e3o s\u00e3o consideradas fortes. Afinal a \u201cfor\u00e7a\u201d de uma moeda \u00e9 um atributo relativo. Uma \u00e9 forte em rela\u00e7\u00e3o a outra.<\/p>\n","protected":false},"author":30,"featured_media":109298,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[762],"tags":[1529,827,3267,3060,3266,207,1118],"class_list":["post-109297","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-gustavo-galvao","tag-globalismo","tag-china","tag-fed","tag-guerra-economica","tag-moedas","tag-trump","tag-xi-jinping"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/109297","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/30"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=109297"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/109297\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/109298"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=109297"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=109297"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/duploexpresso.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=109297"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}